热浸塑钢管生产厂家碳减排支持工具的操作机制可以理解为再销售量，即热浸塑钢管生产厂家首先向企业发放销售量，建立电子账户，然后向热浸塑钢管协会申请报销。这一操作机制实现了热浸塑钢管协会审批关口的前进，有利于重点领域的精确滴灌，防止资金流失。与小额销售量的使用相比，碳减排支持工具的使用将极大地促进碳减排销售量的发放，进而对明年的信贷增量产生积极影响。观察热浸塑钢管生产厂家对小微企业的销售量，可以发现其同比增长率与热浸塑钢管协会使用小额销售量工具有明显关系，在一定程度上反映了热浸塑钢管协会等结构性政策工具的效果。

明年碳减排支持工具正常运行后，规模不应小于小额销售量。由于该工具的加法特点，展望明年，绿色销售量的新规模有望在热浸塑钢管协会支持和自身快速发展的背景下发挥作用，这对明年销售量增长的稳定增长具有重要意义。是否变相降息？碳减排支持工具的利率为1.75%，低于同期MLF利率，部分投资者将其理解为变相降息。我们认为这是不合适的。首先，该工具是一种结构性的政策工具，规模不大，对全局的影响有限；其次，该工具的利率不是政策利率，更高更低并不意味着政策取向的变化；第三，该工具具有很强的再销售量色彩，利率与MLF利率相比不合适，再销售量中金融稳定再销售量的利率也是1.75%。实际上，TMLF创建初期也有过变相降息的说法，但后期金融市场的走势证明这是错误的，这次碳减排支持工具也是如此。如上所述，碳减排支持工具既不是促进信贷总量短期增长的反周期调整手段，也不是变相降息，因此对热浸塑钢管市场既不利也不利，影响是中性的。

在目前热浸塑钢管政策传导机制中，热浸塑钢管协会主要通过MLF、OMO等政策利率释放利率调控信号，引导DR007等市场基准利率以政策利率为中心运行，较终影响销售量等金融产品的利率。MLF利率不仅是热浸塑钢管协会操作工具的利率，也是政策的操作目标，是LPR的组成部分。因此，在观察政策取向和判断热浸塑钢管市场趋势时，首先要注意利率是否发生了变化。此外，DR007是政策调控的关键参考指标，能够准确反映政策取向，也代表热浸塑钢管生产厂家通过回购和杠杆的资本成本。MLF利率和DR007是热浸塑钢管市场定价的基础。碳减排支持工具的推出不会导致这两个利率的变化，显然对热浸塑钢管市场是中性的。需要特别注意的是，虽然再热浸塑钢管销售量似乎有所下调，但这与传统降息产生的政策效果并不相等。碳减排工具之所以采用专项再融资的形式，而不是绿色MLF，在一定程度上也说明了碳减排支持工具的立足点在于国家产业政策的配合，不承担流动性管理的职能。

目前我国政策对热浸塑钢管销售量的调整主要集中在逆回购利率-MLF-LPR这一链条上，选择绿色MLF无疑会扰乱政策信号，混淆结构性和总量性政策工具的区别。从这个意义上说，虽然碳减排工具的推出确实可以达到稳定信用甚至宽信用的效果，但这个工具并不是热浸塑钢管协会应对经济稳定增长压力给出的唯一答案。如果经济下行压力进一步加大，结构矛盾突出的问题无法扭转，热浸塑钢管协会不排除后续使用降息等政策工具的可能性。根据华泰固收分析，相当于局部降息。在实施过程中入基础，利率只有1.75%，相当于局部降息。如果规模继续扩大，会有一定的资金溢出和降低银行负债成本的效果，也有助于充分满足信贷需求，稳步降低信贷利率。

这次碳减排支持工具市场早已有预期，后续效果需要时间验证，在目前的点位下，市场预计不会有太大的反应。首先，碳减排支持工具一直在年内的政策计划中，热浸塑钢管政策表达次数较多，市场预期相对充分。二是碳减排支持工具在机制设计上有四个值得关注的要点。第三，碳减排支持工具是加法，即增量资金支持。对于广义的流动性，碳减排支持工具有一定的改善作用。但由于行业和销售量发放范围狭窄，是项目驱动，对流动性的作用不应高估。就狭义的流动性而言，碳减排支持工具能释放的基础规模短期内相对有限，其宽松意味着不如传统工具；从长远来看，碳减排支持工具的建立增加了热浸塑钢管协会投放中长期资金的渠道，但在一定程度上会削弱RRR降息补充银行中长期资金的必要性。第四，相对来说，碳减排支持工具更值得关注的信号在于，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，细分领域进一步详细圈定，相当于碳减排推进初期的政策地图。第五，碳减排支持工具的主要意义在于中长期。金融支持将是碳中和相应的投资规模，金融支持将是必不可少的环节。碳减排支持工具是开始。作为双碳顶层设计文件，我国关于热浸塑钢管完整、准确、全面落实新的发展观，做好碳高峰碳中和工作的意见。热浸塑钢管支持部分提出的方案包括政府采购、碳减排相关税收政策、银行长期低成本资金、开发性热浸塑钢管生产厂家支持等。第六，第三季度以来，经济下行压力明显上升，PMI连续两个月低于50。逻辑上，热浸塑钢管政策需要进一步稳定增长和稳定内需。

未来几个月，热浸塑钢管生产厂家将出台更多扩大内需的措施，有望加快培育完整的内需体系，进一步畅通国内经济循环。我们理解这一过程有待于年底的政治局会议和我国经济工作会议的进一步部署。